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第12部分（第2页）

（3）东京日经指数

日经225指数（NIKKEI　225）是一种长期稳定的，被日本国内外经济金融界广泛使用的指数。它是参照道？琼斯股票价格指数编制的，于1950年9月7日发布。1975年5月日本正式向美国道？琼斯公司购买商标，将此指数命名为“日本经济新闻社道？琼斯股票平均价格指数”。它以东证市场一部的225种股票为样本，所以一般称为“日经225指数”或“日经指数”。书包　网　。　想看书来

一、三段三阶数学表达式（5）

（4）恒生指数

恒生指数是由恒生银行附属机构恒生指数有限公司编制的。它是以汇丰控股、和记黄埔、香港电讯等33家上市公司作为成分股样本，采用资本市值加权法计算得出的，于1969年11月24日开始发布。它将基准日推至1964年7月31日，基日指数为100。从1985年开始，恒生指数的33种成分股又分别纳入工商、金融、地产和公用事业4个分类指数中。

2。　国内股票价格指数编制方法

下面是中国三种股价平均价格指数的编制方法，它们就是经常在电视、报纸、杂志和电脑软件上使用的股票平均价格指数。

（1）深圳综合指数

深圳综合指数是深圳证券交易所于1991年4月3日公布的。它规定这一天是指数的基日，该日的指数为100点。综合指数是以发行量为权数的加权综合股价指数，是用所有在深圳参加交易的股票来计算的。其基本计算公式如下：

当日综合指数＝（当日指数股总市值　　基日指数股总市值）×基日指数

（2）上海综合指数

上海综合指数是上海证券交易所编制的，是以发行量为权数的加权综合股价指数。它使用了上交所的所有上市股票作为计算单位。该指数以1990年12月19日为基准日。基日指数也定义为100点，于1991年7月15日发布。计算方法与深圳综指一样，但两者在对新股的处理上不同（即上海的新股在发行一个月之后才计入上海综指）。

当日综合指数＝（当日指数股总市值基日指数股总市值）×基日指数

（3）深圳成分指数

它是深交所编制的一种成分指数，是从深圳股市中挑选40家有代表性的公司作为计算对象，以流通股为权数而计算得出的加权股价指数，综合反映了深交所的A股和B股的走势。取1994年7月20日为基准日。基日指数定为1000点，于1995年1月23日发布，1995年5月5日正式投入使用。

从编制方法可以看出，深圳成分指数与国际的通用编制方法接轨。这种编制方法能真实反映国民经济的变化和GDP增长率，它反映了股票过去、现在和即将发生的走势。

上海综合指数和深圳综合指数的编制有很大的不合理性。两种综合指数都不能真实反映国民经济的变化和GDP增长率，会给投资者造成很多虚假现象从而误导投资者。表现在以下几个方面：

①上海综合指数和深圳综合指数的编制计算公式是相同的，这个计算公式得出的指数仅能反映股票市场的扩容速度和进入股市资金的数量。一个市场两种不同的指数计算方法，反映出两种不同的结果：

②上证指数以1990年12月19日为基准日100点，到2001年9月18日止，指数为1798点，指数增长了18倍，每年的算术平均增长率是154％。

③深圳综合指数是1991年4月3日公布的，指数的基日与公布日相同。该日的指数为100点。到2001年9月18日止，指数为525点，指数增长了倍，每年的算术平均增长率是43％。

④深圳成分指数是取1994年7月20日为基准日。基日指数定为1000点，1995年1月23日发布，1995年5月5日正式使用。到2001年9月18日止，指数为3586点，指数增长了倍，每年的算术平均增长率是35％。

中国的国民经济从1990年到2001年每年的复利增长率是9％，每年的算术平均增长率是16％。很显然，深圳成分指数的算术平均增长率35％更接近中国国民经济算术平均增长率16％。如果把一个修正系数计算进去，深圳成分指数的算术平均增长率将与佛郎克趋势线基本一致。书包　网　。　想看书来

一、三段三阶数学表达式（6）

上证指数每年的算术平均增长率为154％，与实际结果偏离很大。深圳综合指数每年的算术平均增长率为43％，与实际结果偏离介于二者之间。

很显然，上证指数和深圳综合指数都不能真实反映国民经济的变化。上证指数增长了18倍，并不代表投资者的资金增长了18倍，也不代表股票市场的个股股票的总市值增长了18倍。这个18倍是由于大量的新股上市而产生的虚假增长和繁荣。

对比上证指数和深圳综合指数的增长率，说明上海股市的扩容速度是深圳股市的3倍。

另一种现象是深成指从1997年5月12日股指到达了点后一直到2002年8月，股指在一个调整通道的下降压力线下运行，其原因是在1996年至1997年5月间，股市的投机垄断操纵者在一年半的时间里把股指推高了6倍多，脱离了股市和国民经济的实际增长情况，从1997年5月到2002年8月股指一直在进行价值回归的调整。

上证指数反映的情况却完全相反。上证指数从1994年7月25日的最低点点到2001年8月18日的1800点始终在一个上升通道上运行，即使是1996年指数暴涨了3倍仍然没有像样的调整。在2001年3月曾升到2230点的历史最高点，这显然是不断发行新股推高指数所导致的，与股票市场个股的表现完全背离。深成指和上证指数发生了背离走势。图3…1…4是上证指数和深成指发生背离的示意图。

图3…1…4　上证指数和深成指发生背离

上证指数和深圳综合指数是一个只反映资金推动性的市场指数。1999年的“5？19”行情主要是国家一系列放宽进入股市资金政策发动的，大量新股的发行在推高指数，真正的老股和老牌绩优股（海尔、港口类、银行类、石油类、钢铁类、家电类）一直无人问津，这些老牌绩优股股价在下降通道中运行，而一些新股、ST股、造假股（银广夏、中科健、亿安科技、*、张家界……）却一涨再涨。一种虚假的指数增长在误导投资者。

我建议，由于深成指符合国际通用编制方法，能真实反映股价的平均价格指数和投资人的真实收益在投资时可参考深成指。如果用深成指来指导投资，“5？19”行情应是一个政策支持下的调整反弹行情，中长线投资者要警惕。如用上证指数指导投资，这却是一个强劲的上升行情。波浪理论对这两个指数将有不同的数浪结果。

同样一个股票市场采用两种不同的指数计算方法，必然会产生不同的结果和不同的投资策略。投资者一定要提高警惕性，否则被指数所误导，到头来将是赚了指数不赚钱。

按国际股票市场的发展规律来计算，中国股票市场的扩容还有三分之二的空间。也就是说，股市的扩容和大量的资金进入将会给上证指数带来4000点的增长。如此之“增长”掩盖了指数反映股价变化的真实性。

中国加入WTO后，股票市场将会增加很多衍生的金融品种供投机者博弈，如股指期权采用两种不同的指数计算方法，将会产生完全相反的交易结果。如使用深成指指导交易，1997年5月12日后的期指应做“空头”，如使用上证指数的期指指导交易，1997年5月12日后的期指却要做“多头”。两种股指两条方向，投资者无所适从。

笔者认为，中国股票市场的价格平均指数的计算方法应与国际接轨。即采用国际通用编制方法编制股票市场的价格平均指数。

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