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第11部分（第1页）

随着兆瓦级风机零部件供应能力的提升、原材料成本的下降，金风科技产品毛利率将逐步回升，2009年公司兆瓦级风机的交货量可达1000台以上，是公司长期竞争力增强的体现。

有鉴于此，詹文辉对金风科技给予了“买入”的评级。事实证明了詹文辉的眼光，金风科技股价2009年以来稳步走高，几近翻番。

在此次中期策略中，詹文辉在对下半年整体行情持相对谨慎态度的同时，依然看好估值较低的龙头公司，如特变电工，这类公司业绩稳定可靠，可作为防御性品种持有。

第九篇　电力行业：资产重组风起云涌（1）

目前电价机制尚未到位，除了水电及核电外，发电企业投资风电及太阳能等新能源发电的回报仍相对较低，短期内对相关公司业绩贡献很小。

……中信证券电力及公用事业首席分析师：杨治山财富预言全国顶级分析师的投资预测074第九篇　电力行业：资产重组风起云涌目前电价机制尚未到位，除了水电及核电外，发电企业投资风电及太阳能等新能源发电的回报仍相对较低，短期内对相关公司业绩贡献很小。

……中信证券电力及公用事业首席分析师：杨治山需求触底回暖、前低后高2009年1～4月份全社会用电量10559亿kWh，同比下降，增速较2008年同期下降个百分点，与1～3月则基本持平，显示需求仍处于缓慢恢复过程中；由于2008年4~5月高耗能产品产量的高基数，4月单月降幅略高于3月的。

分产业看，具有刚性的第一、三产业及居民用电增速分别为、和，均保持正增长且较2008年全年变动不大（农业与年初大旱灌溉用电增加有关）；第二产业中的轻、重工业则分别下降和，继续拖累全社会用电下降，据累计数推算出的4月份单月降幅分别为和，环比3月份有所扩大，主要和年初“补库存”结束以及2008年同期高基数有关。

从五大高耗能行业来看，化工降幅环比收窄，非金属和黑色金属（主要是钢铁）变动不大，有色金属则因产量下滑而略有扩大，电力则因线损下降较大而明显回落（与统计上的时间差异有关）。

进入第二季度，取暖负荷的减少使居民用电占比降低，而工业占比随之提高，2008年同期高耗能产品产量的高基数导致4月用电降幅环比小幅扩大。随近期钢价企稳、产量上升以及地方政府鼓励措施出台促进电解铝复产，5月用电降幅有望再次收窄，但上半年负增长恐难扭转。下半年随经济刺激效应释放，并考虑到2008年同期基数较低的因素，用电需求及其增速将确定性回升。我们坚持对全年需求“前低后高”和增速的判断。

分地区观察，沿海地区环比降幅较小；高耗能地区回落略大。

装机增速回落，水电快于火电2009年1～4月份全国发电量10492亿kWh，同比下降，4月同比下降，降幅较3月的降幅，有所扩大；其中火电下降（单月，降幅环比略有扩大）；水电则继续偏丰，累计增长1。分区域看，除南方地区由于雪灾导致2008年基数较低降幅相对偏小外，其余各地区增速均下降16个百分第九篇电力行业：资产重组风起云涌075点以上，其中高耗能集中的西北和经济恢复较慢的东北降幅最大。

2009年前4个月全国新增装机（正式投产）17348MW（同比下降1826MW），其中，火电12575MW（占比）、水电3808MW（占比）。全国6000kW及以上发电生产设备容量771800MW，同比增长（2008年同期增长，2009年前3个月增长）；其中，火电604190MW，同比增长（2008年同期增长，2009年前3个月增长）；水电147450MW，同比增长1（2008年同期增长，2009年前3个月增长）；核电8846MW，与2008年持平。

我们暂维持全年新增装机75000MW，小火电关闭14000MW以及净增长的判断。。　最好的txt下载网

第九篇　电力行业：资产重组风起云涌（2）

从固定资产投资来看，行业在经历2004~2005年30％～45％的高增长后，2006~2008年明显回落（全年在9％～14％），2009年的前4个月行业投资增速回升为，增速略高于2008年全年增速（一方面与2008年同期的低基数有关，另外，初步估计与电网投资增速提高有关）。与此同时，在投资高额回报的驱使下，煤炭行业在2004~2005年增速60％以上的高基数下，投资并未出现明显放缓，2006~2008年仍维持在24％～34％的水平，2009年前4个月增速更是高达。

利用小时火电降幅大，但月度环比收窄2009年前4个月全国利用小时累计为1354小时，同比下降202小时，降，总蓄能为亿kWh，同比增多亿3，同财富预言全国顶级分析师的投资预测076幅；其中，火电为1468小时，同比下降238小时（），单月降幅，环比基本持平；水电则同比上升18小时，升幅。

与火电相比，水电则来水继续偏丰，但增速回落2009年4月份，国家电网内重点水电厂总体来水比多年同期多14％；可调水量亿m3，同比增多亿m3kWh。国家电网公司所属水电厂总体来水比多年同期略少。常规水电厂（不含抽水蓄能电厂）发电量亿kWh，同比增加；月末可调水量亿m比少亿m3，总蓄能量亿kWh，同比少亿kWh。

2009年以来，主要水电站发电量普遍较好，5月份单月葛洲坝、三峡、岩滩及二滩发电量同比分别变动、、和。

火电：煤价小幅波动　运费再创新低　库存企稳回升2009年5月国内坑口和秦皇岛煤价均小幅波动；国际煤价提高约9％，沿海到厂市场煤价微升约1％；海运费则再次创出近年新低；受需求不足和大秦线检修结束影响，秦皇岛港存回升至493万吨的合理水平，电厂存煤可用天数也小幅提高至16天，坑口价微涨。6月上旬大同6000大卡及大同南郊5500大卡动力煤较5月上旬均微涨5元吨（涨幅），目前分别为475元吨和440元吨；1～6月均价则较2008年全年均价分别小幅下降和。

中转地小幅下降。秦皇岛大同优混、山西优混以及普通混煤的车板价6月上旬分别为590元吨、558元吨和340元吨（月环比分别上涨0％、和…，较2008年7月中旬最高点则分别回落约、和，1～6月均价较2008年均价分别下降2、和）。

国际煤价略有上涨。BJ动力煤6月上旬约69美元吨，相当于2007年8月初水平（月环比上涨约，较2008年高点回落，1～6月份均价较2008年全年均价大幅下跌）。3月以来澳元较美元升值近17％，而以美元计价的煤价上涨约10％，显示澳洲国内煤价实际跌幅应在7％左右。

煤炭海运费再创新低。受需求不振影响，6月上旬秦皇岛…广州运费环比下降7～31元吨（降幅）；秦皇岛…上海运费下降4～27元吨（降幅），再次创近3年新低；1～6月份均价较2008年全年均价分别大幅下跌和。

库存：港口、电厂双反弹。受调入量增加影响，6月上旬秦皇岛港存煤量反弹至493万吨的正常水平；电厂存煤可用天数也小幅上升至4月的16天，基本处于合理水平，同时库存低于3天电厂数量降至25家，火电企业迎峰度夏储煤充足。

第九篇　电力行业：资产重组风起云涌（3）

对于煤价走势，中信煤炭分析师的观点是“2009年合同动力煤可能会微涨，幅度在5％～10％，而市场动力煤的回落幅度在25％～30％。二季度消费淡季到来将宣告‘去库存化’过程的结束，市场煤价会在二季度中期转头向下，甚至跌出年内‘低点’”。

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