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掉进周期坑的牧原二师兄还有救(第1页)

聊起牧原,也就避免不了要聊起猪周期。

上一轮猪周期发生在2018年,按照四年一轮的惯例,猪周期应该早来了。

可是,咱们左等右等,它就是不来。那么,现在来到了猪周期的哪个阶段呢?

作为畜禽养殖的龙头大哥,牧原股份最近怎么样了?我们一起来分析下。

一、牧原股份投资逻辑复盘

通过观察前面几次猪周期,我们发现了两个规律:猪周期平均4年一次;生猪价格上涨一般在4、5月。

上一轮猪周期于2018年5月结束,按照过往规律测算,本次猪周期底部大概在2020年4、5月份,之后就应该触底反弹了。

从当时的数据来看,仔猪和母猪价格对比2020-2021年都有所下降。

从活猪与配合饲料比值(以4.5为基准,小于4.5就会亏损)来看,自2021年6月开始,这个比值就就开始小于4.5了,2022年1月份这个比值为4.250,说明从2021年6月份开始,几乎所有的养猪人都是不赚钱的。

但是从存栏量来看,母猪当时的存栏量还有4450万头,相较于2021年9月的存栏量,并没有减少多少,说明有人在故意压栏。

基于这种现状,当时给出的结论是2020年4月份猪价就算是见底,爬升的速度也很慢。可能呈现缓慢上涨的趋势,但不会出现波澜壮阔的上涨。

而通过对比猪企中的三家头部企业牧原、正邦、温氏的收入与财务情况,发现牧原是相对最优秀的,这是2022年3月,第一次分析牧原股份。

二、猪周期当前位置

从上文复盘的投资逻辑中我们已经知道,衡量猪周期是否到底的三个重要指标分别是能繁母猪存栏量、饲料价格以及猪肉价格。下面,我们分别来看看这三个指标现在的具体情况。

(一)能繁母猪存栏量

产能方面,自非洲猪瘟以来,我国能繁母猪存栏量快速恢复,母猪生产性能也不断提高,截止2023年上半年,行业mSY(每头母猪每年出栏肥猪数)已经恢复至非洲猪瘟前。

2023年8月我国能繁母猪存栏达4241万头,高于农业农村部4100万头正常保有量。按开源证券给出的研究数据,预计2023下半年猪肉供给同比可能增长8%,目前来看,猪肉供给还是呈现过剩。因此,能繁母猪去产能化是长期大势所趋。

(二)饲料价格

饲料原材料是生猪养殖成本的大头,占营业成本的比例接近60%,主要包括玉米、豆粕等。

生猪长1公斤肉大概要消耗2.5—3.2公斤公斤饲料,这个指标可以反映它们的关系,那就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米(豆粕)价格的比值,我们通常把它叫做猪粮比。

一般情况下,当猪粮比为6:1的时候,生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高说明养殖利润越高,猪粮比越低则说明养殖利润越低,比值过大或过小都不正常。

猪粮比主要分为以下五种情况:

绿色区域,猪粮比为9:1至6:1,价格正常。

蓝色区域,猪粮比为6:1至5.5:1,价格轻度下跌。

黄色区域,猪粮比为5.5:1至5:1,价格中度下跌。

红色区域,猪粮比低于5:1,价格重度下跌。

根据国家规定,当猪粮比低于6:1时,进入三级预警。

当猪粮比连续21天处于5:1至6:1之间时,进入二级预警。

当猪粮比低于5:1时,进入一级预警。

这对于养猪人来说也是最重要的一个数字,当低于6:1时,代表养猪是亏钱的。2023年11月1日猪粮比为5.28:1,说明目前几乎所有的养猪人都是不赚钱的。

(三)猪肉价格

从价格走势来看,自2019年开始,生猪价格整体走低,2022年10月左右有一个阶段性的小高点,随后又继续走低。今年10月份,生猪价格有缓慢上升趋势,但整体幅度不大。

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