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第5部分（第2页）

附：格雷厄姆的投资原则

1　价值投资

根据公司的内在价值进行投资，而不是根据市场的波动来进行投资。股票代表的是公司的部分所有权，而不应该是日常价格变动的证明。股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。

2　买进安全边际较高的股票

投资者应该在他愿意付出的价格和他估计出的股票价值之间保持一个差价：一个较大的差价。这个差价被称为安全边际，安全边际越大，投资的风险越低，预期收益越大。

3　分散投资

投资组合应该采取多元化原则。投资者通常应该建立一个广泛的投资组合，把他的投资分布在各个行业的多家公司中，其中包括投资国债，从而减少风险。

4　利用平均成本法进行有规律的投资

投资固定数额的现金，并保持有规律的投资间隔，即平均成本法。这样，当价格较低时，投资者可以买进较多的股票和基金；当价格较高时，就少买一些。暂时的价格下跌提供了获利空间，最终卖掉股票时所得会高于平均成本；也包括定期的分红再投资。

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最伟大的投资家

沃伦·巴菲特　　最伟大的投资家

如果你在1956年将1万美元投资给巴菲特，并且一直持有到现在，那么在扣除所有的费用、开销和税金后，这笔投资的价值将超过3亿美元！1956年，巴菲特投资了仅仅100美元，到了2006年，这笔投资为他带来了价值440亿美元的财富。

巴菲特的成功与许多富人不同。他不拥有任何专利，没有发明过一项新技术，甚至没有开办过一家属于自己的企业，也没有通过继承遗产、结婚或者中彩票获得任何财富。他投资的原则是从他的导师格雷厄姆那里学来的，他在投资和商业上的非凡成就不是来自于任何的发明或创新方法，而是通过不断的采用那古老而又弥新的投资原则来实现的，他成功的秘诀对商业世界的任何人都是公开的：勤奋的修炼和坚持价值投资的原则（这些原则只是简单的常识，既易学又易行）。

正是这易学又易行的原则成就了世界上最伟大的投资家：沃伦·巴菲特！

初露锋芒（1）

1930年8月30日，在内布拉斯加州奥马哈城，一个婴儿呱呱坠地，他就是沃伦·巴菲特。在家里的三个孩子中，他排行第二，上有姐姐多莉丝，下有妹妹罗贝塔，父亲叫霍华德·巴菲特，母亲叫利拉·巴菲特。霍华德·巴菲特在奥马哈经营一家股票经纪公司，后来成为了一名共和党的参议员。父亲没有给巴菲特留下什么物质上的遗产，留给他的是对于股票的强烈热爱、出人头地的自信心和对于政治的灵敏嗅觉。

还是小孩子时，巴菲特就对数字特别敏感，他对数字的喜好超过了一切。这种与生俱来的天赋，帮助他在进入投资领域后比别人更能精确计算投资的风险和回报。他常与小伙伴们这样消磨整个下午的时间：俯瞰着繁忙的路口，记录下来来往往的车辆的牌照号码。暮色降临以后，他们就回到屋里，展开《世界先驱报》，计算每个字母在上面出现的次数，在草纸上密密麻麻地写满变化的数字。

在他只有6岁的时候，他就已经是一个颇具经济头脑的商人了，他花了25美分从他祖父的商店里面买了一箱六瓶装的可乐，然后把它分开来卖，每瓶卖5美分，由此，他定下了一个坚持了一生的获得20％的投资回报率的标准。11岁那年，巴菲特购买了他平生的第一只股票，6股第一市政公司的股票，其中有3股为他姐姐多莉丝买的，每股的股价为38美元，这3股股票代表了他当时财富的大部分，股票价格很快跌到27美元，但不久之后又攀升到40美元，巴菲特卖掉了他的股票。但是他刚刚卖掉股票的时候，就遭遇到他早期的一个重要的教训，因为股票价格后来涨到200美元。他当时可能并不知道，这次卖得太快并且是基于价格而不是价值基础进行投资决策的经历，形成了他投资哲学的基础。

在他父亲任参议员期间，他们全家搬到了华盛顿。然而，巴菲特在那里过得并不开心，他曾经试图与几个同病相怜的小伙伴一起逃离这个令他感到压抑和失望的地方，但还是无果而终。于是，他将心思放在了挣钱和学习上面。13岁那年，他找到了第一份工作——为《华盛顿邮报》送报，每天送大约500份，每个月挣175美元。14岁那年，他用送报以及在少年时代其他商业冒险中攒下来的钱，投资了　　1　200美元购买了内布拉斯加40英亩的农田，然后将其出租。这充分展示了他的机智与自信，因为他当时还住在华盛顿，不在产权所有地居住，这是一项大人才能完成的复杂交易，但是，年仅14岁的巴菲特做到了。

高中时代，他与一位好友丹利共同投资购买二手弹球机，放在理发店里面出租。为了避开那些流氓地痞的骚扰，他们选择那些比较偏僻的理发店，为了让这些年轻人听起来更加的可信和权威，他们创造了一个子虚乌有的公司——威尔森角子机公司，他们总是暗示，他们不过是不可轻视的企业的跑腿人。至于收入，巴菲特回忆道：“我们每周挣50美元，我从来没有梦想过生活会如此美好。”后来，他们将这些机器以1　200美元的价格卖给一个退伍老兵。

1947年巴菲特中学毕业，父亲建议他去附近的宾州大学沃顿商学院的财务和商业系念书，巴菲特的回答是在那学习只会浪费青春。他已经分发了近60万份报纸，并从中挣了5　000多美元。这些钱有的来自送报所得，有的来自威尔森角子机公司，还有的来自内布拉斯加的农田。另外，他已经读了不下一百本有关商业的书籍。他还需要学什么呢？但他最终还是接受了父亲的建议。两年后，他转学到家乡的内布拉斯加大学，在那里，他只是一个名义上的学生。实际上他正在发展他的事业。他计划了一项艰苦的任务：在1949年秋季上5门课，1950年春季上6门课，其中多数是商学和经济学的课，但他的注意力都放在校外了。巴菲特在3年内就飞快地完成了学业，他一边干着实际是全职的工作，一边依旧打着桥牌，一边拿到了A的成绩。大学毕业的时候，他的财富积蓄达到了9　800美元。

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初露锋芒（2）

1950年，他向哈佛大学商学院申请经济学的研究生，但是被拒绝了，尽管他很失望，但是却因祸得福，他得知《聪明的投资者》的作者本杰明·格雷厄姆在芝加哥大学教书，于是他提出申请并被芝加哥大学接受了。1951年，他发现导师格雷厄姆正在担任GEICO董事会的主席。格雷厄姆是否参与了投资呢？直觉告诉巴菲特，他应该了解更多的情况，于是他亲自去了华盛顿特区，从那里了解所有关于直销汽车保险业务的第一手信息。这早期的经历也有助于他了解这个将来全部都属于他控制的公司。经过调查，他认为GEICO的股票价格是很便宜的。于是，他将他的全部财富——10　282美元投资到这只股票上来，一年以后，他以15　259美元将之卖出。

1951年，巴菲特从哥伦比亚大学毕业，获经济学硕士学位，在那里，他获得了格雷厄姆教投资分析课程22年来的唯一的A＋。他本来想去华尔街工作，但是他的父亲霍华德和导师格雷厄姆都建议他不要去。这两个巴菲特生命中最有影响力的人物都经历了大萧条时代，太了解股票市场的起起伏伏，他们都建议这个雄心勃勃的年轻人追求工作的稳定性。巴菲特拒绝了父亲和恩师的建议，他后来回忆道：“我当时有1万美元，如果我听从了他们的建议，我现在可能还是只有1万美元。”巴菲特提出了一个似乎令人无法拒绝的建议，要免费为格雷厄姆做股票分析和研究，但是格雷厄姆还是拒绝了，巴菲特曾经开玩笑说他的导师迅速做了一个成本利润分析，决定即使是巴菲特无偿工作，这笔买卖还是不划算。当时格雷厄姆拒绝他是基于宗教方面的原因，那是一个华尔街排挤犹太人的时期，格雷厄姆公司有一个政策，那就是尽可能多地雇用犹太人，以平衡华尔街其他公司犹太人较少的状况。

巴菲特没有去华尔街工作，而是回到了家乡奥马哈，奥马哈国民银行为他提供了一项工作，但他拒绝了，他更乐意去他父亲的巴菲特－福尔克公司工作。父亲的一个朋友问他：“你是去巴菲特父子公司工作吗？”“不，”他俏皮地回答道，“是在巴菲特及其父亲公司工作。”在这时候，他开始与苏珊——他未来的妻子，他妹妹的大学室友——约会。1952年他们终成眷属。

巴菲特在他父亲的公司里艰难地开展工作，他从事的是股票销售工作，然而，他并不喜欢这份工作。他的好友丹利说：“我知道他很讨厌它。”巴菲特在他父亲的公司里取得的最大进展不是在投资上，而是在他讲的戴尔·卡内基的公开课上。上完卡内基的公开课以后，巴菲特通过教一个夜班来使自己的投资技术日臻完善。他在奥马哈大学教授投资学原理，学生都是30至40岁的人，其中大部分

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